继幺麻子之后，又一挂牌新三板的西南调味品企业要“冲刺”北交所了，同样是主打细分市场，它所求几何呢？

　　9月1日，成都太和坊食品股份有限公司（以下简称“太和坊”）成功在新三板挂牌。转天，太和坊便在其官网发布了一篇《官宣！太和坊成功挂牌新三板，正式冲刺北交所》的推文。

　　对多数人而言，太和坊并没那么知名。公开信息显示，它是一家调料酿造商，深耕复合调味品、发酵调味品领域，运营 九游娱乐 九游娱乐官方“太和 ” 与 “蜀香 ” 两大核心品牌，提供香肠酱腊肉调料、火锅底料系列、面调料系列、蒸卤调料系列、火腿肠调料系列、川菜调料系列等产品。

　　招股书显示，太和坊2023年和2024年的营业收入分别为2.9亿元、2.63亿元。规模不大，且营收同比降低了10个点左右，“主要原因系香肠腊肉调料收入下降2371.42万元所致”。

　　具体来看，是因为受到了冬季气温偏高和春节提前的影响，市场需求有一定波动性，“香肠腊肉产品需要在冬季温度较低时进行制作，2024年冬季温度整体偏高，导致香肠腊肉产品的适宜制作时间缩短；受消费习惯影响，香肠腊肉产品的制作主要集中于春节前，2024年春节较以往有所提前，香肠腊肉的产品制作时间缩短，上述因素导致了香肠腊肉调料的市场需求下降。”

　　同样是2024年，其竞品天味食品香肠腊肉调料的收入却同比微增，这是因为其实现了“以价换量”。要知道，太和坊2023年毛利率50%，2024年毛利率却提高到了57.17%，原因在于香肠腊肉调料原材料中的部分香辛料等价格下降所致。

　　但在上游采购成本降低的情况下，天味食品的毛利率从2023年的53.58%降至2024年的45.09%。“2023年天味食品与太和坊毛利率不存在较大差异，2024年天味食品开展较多产品促销活动，产品售价下降，导致其毛利率下降。”太和坊在招股书中表示。

　　2024年，肠腊肉调料行业两家头部公司的业绩都存在不同程度的下滑，这表明该市场的需求的确存在一定的波动性，有时需“靠天吃饭”。

　　值得一提的是，太和坊和仲景食品之间存在购销关系，仲景食品既是太和坊的供应商，也是客户，仲景食品为太和坊供应添加剂等产品，太和坊则卖给仲景食品发酵调味品等产品。

　　这源于太和坊的香肠腊肉调料收入占比在70%左右，其毛利率在50%以上，远高于一般调味品30%-40%的毛利率。此外，这或也跟太和坊的香肠腊肉调料在川渝一带属于“口碑产品”有关。

　　有四川的消费者告诉内参君：“每年春节前，我们都会去购买香肠辣味调味料，一家做30斤-40斤腊肉，自己吃或送人，做一次能吃一年。”

　　内参君走访市场时发现，同样是香肠腊肉调料，天味食品对应的品牌为好人家，太和坊对应的品牌为蜀香。在电商平台搜索好人家和蜀香的价格，好人家220克的腊肉调味料售价4元/包，而蜀香200克的腊肉调味料售价7.9元/包。

　　在四川重庆等市场的消费者眼中，好人家和蜀香经常被拿来对比，两者相较，蜀香更符合川渝人的口味，四川的消费者甚至会在网上主动将蜀香“安利”给其他消费者。“跟价格无关，蜀香更香一些，它的麻辣味很好吃，我们川渝一带更喜欢蜀香的口味”。

　　相应的，太和坊目前的销售收入也呈现出明显的区域化特点。2023年和2024年，太和坊销售区域以西南地区为主，该地区占营业收入的比例分别为89.26%、88.01%。但目前，太和坊的主要渠道还是在四川，在西南等渠道还有很大空间。“公司将巩固四川省内的主导地位，重点向重庆、云南、贵州等西南地区深化渗透，利用口味适配性加速渠道下沉。”

　　较高的毛利率也使得其净利率较高，2024年太和坊的净利率高达24%，和2024年幺麻子25%的净利率相当，高于天味食品13%、仲景食品19%的净利率。

　　不过，其净利润并不稳定，太和坊2023年和2024年的净利润分别为6530.7万元、6250.68万元，“主要系公司销售收入下降所致”，但这并非全貌。

　　影响其净利率的另一个因素是销售费用。太和坊2023年和2024年销售费用占营业收入的比重分别为0.8%、1.12%，销售费用也从2023年的2610.72万元增至2024年的3046.47万元。

　　虽然，销售费用的使用是为了开拓市场，但它增加了，却没换来更多的营收。于是，部分净利润也被吞噬了。

　　财报显示，香肠腊肉调料在天味食品的营收占比在10%左右，2023年天味食品的香肠腊肉调料则成为营收增幅最大的产品，实现营收2.96亿元，同比增长近五成。但来到2024年，天味食品香肠腊肉调料为3.29亿元，这还是在牺牲毛利率降价促销的情况下实现的。

　　这说明，规模较小的香肠腊肉调料行业，市场前景并不明朗。一方面需求存在波动，另一方面市场主要集中在川渝，重点是相关企业仍要在存量市场厮杀，竞争激烈。

　　复合调味品终端消费客户为个人消费者及餐饮客户，具有数量多且分布广的特点。具体来说太和坊主要在农贸批发市场、社区超市、个体经营部流通。

　　目前，形成了以经销模式为主，以线上自营店铺（天猫、拼多多等）以及面向直营电商平台（京东超市、朴朴超市等）、食品工业及餐饮企业（仲景食品、统一食品等） 和大型连锁商超（红旗连锁、舞东风等） 等直销模式为辅的多元化销售渠道。

　　具体来看，2024年太和坊的经销收入占总营收的比例为84%。2024年太和坊净增加了35家经销商，但营收还同比下降了，“公司收入主要由存量客户贡献”。

　　当然，经销商的拓展也并不容易。天味食品曾在去年遭遇过“二选一”事件，要求经销商在千禾和天味食品，吉香居和天味食品之间二选一。对此，天味食品董秘何昌军对外表示，“纵观行业现状，稍有优势的品牌，对同品类的产品都是排他的。品牌商建立渠道需要花费大量的时间、精力及费用，针对部分大投入培育起来的渠道，是不希望竞品搭便车的。”

　　对一个规模较小又有区域特征的中小调味品企业来说，向外出走拓展经销商、提高知名度并非易事。

　　以上种种均指向一个现实，太和坊在细分品类中有一定的优势，但优势并没有那么突出。那么，刚登录新三板就想冲刺北交所是否“现实”？

　　其实，是没那么容易的。2024年10月，北交所发布《发行上市审核动态》，明确要求企业最近三年研发投入占比需达3%以上，而太和坊2023-2024年研发费用率仅为0.8%、1.12%，与北交所的要求相差较远。

　　而“北交所”第一家调味品企业“朱老六”，同样存在规模小、增长慢的情况，业绩数据也不是很好。

　　有业内人士认为，对太和坊这样的区域调味品企业来说，抱大腿，参与并购或是更好的出路，能利用大品牌现有的渠道打开市场。比如，天味食品就收购了新消费品牌加点滋味。

　　但不管怎么样，调味品企业谋求资本化的过程对品牌都是有利的，区域调味品企业谋上市，一方面可以解决企业的现金流问题；另一方面也可以给公司做一个合理的资产评估，方便日后以一个更好的价格卖给龙头企业。既方便在资本市场崭露头角，也能获得更多的市场机遇，走向更大的市场。

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